寶鋼集團旗下即將再添一上市公司，主營快速消費品金屬包裝的上海寶鋼包裝股份有限公司(以下簡稱“寶鋼包裝”)將于6月正式登陸上交所。

該公司是否值得投資者持有?相較于新股中簽這種靠運氣的事情，多數(shù)人面臨的是新股開板后買還是不買的投資決策。如今，“開板就賣”已經過時，不少次新股在連續(xù)漲停結束后，經過一段時間的橫盤整理，股價出現(xiàn)第二波強勢上漲。同時，寶鋼包裝作為國有控股企業(yè)，預計將享受國企改革的潛在紅利，尤其在2015年國企改革推進的重要年份。招商證券、申萬宏源等機構給予寶鋼包裝積極評價。

不過，公司的業(yè)績表現(xiàn)卻乏善可陳，2014年度增收不增利，其中的原因是什么?此次上市，又得到寶鋼集團的哪些支持?《投資者報》記者就以上問題，于上市前夕采訪了寶鋼包裝，并得到公司的解答。

政府補助令業(yè)績增長

公司近一年的業(yè)績表現(xiàn)并無太多亮點。2015年一季度和2014年度，公司營業(yè)利潤同比都出現(xiàn)了下滑，多虧政府補助等非經常性損益“補救”，才使得凈利潤維持在增長軌道。

2015年一季度和2014年度，公司營業(yè)利潤分別同比下降30%和9%，但歸屬于母公司股東的凈利潤卻實現(xiàn)了36%和0.8%的“逆增長”�！锻顿Y者報》記者通過查閱招股說明書發(fā)現(xiàn)，這種“逆增長”得益于以政府補助為主的非經常性損益。例如在2014年，公司非經常性損益為1668萬元，占凈利潤的比重達13%。而非經常性損益的主要構成是計入當期損益的政府補助：2014年，政府補助金額接近2000萬元，約是2013年的兩倍。同時，僅在2015年第一季度，政府補助金額就高達1400萬元，不出意外，2015年公司收到的政府補助會再創(chuàng)新高。

雖然公司認為，非經常性損益對公司盈利能力的穩(wěn)定性不造成重大影響。但正是由于非經常性損益，才使得公司2015年一季度和2014年度的凈利潤保持同比增長。如果扣除非經常性損益，寶鋼包裝的凈利潤其實處于下滑狀態(tài)，2014年同比下降6.7%，2015年一季度更是同比下降37.4%。

寶鋼集團再添上市企業(yè)

寶鋼集團是公司的實際控制人，其通過持有寶鋼金屬、華寶投資等股權，間接控制寶鋼包裝83.2%股權。作為寶鋼集團重要業(yè)務板塊之一，寶鋼包裝此次上市，得到集團的哪些支持?

寶鋼包裝回應稱，“公司嚴格按照《公司法》和《公司章程》的有關規(guī)定規(guī)范運作，建立健全了公司的法人治理結構，在資產、人員、財務、機構、業(yè)務等方面與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)之間相互獨立，具有完整的業(yè)務體系及面向市場獨立經營的能力，具有獨立完整的供應、生產和銷售系統(tǒng)。”

公司與寶鋼集團旗下另一公司——寶鋼股份，存在經常性關聯(lián)交易。公司向寶鋼股份購買DI材和普通馬口鐵，且關聯(lián)采購占比較高。公司在招股書中稱，關聯(lián)交易的存在有合理性和必要性。公司生產鋼制二片罐所需的DI材在國內只有關聯(lián)方寶鋼股份能夠批量生產。同時，寶鋼股份在普通馬口鐵產品上處于龍頭地位，寶鋼包裝的客戶出于產品質量的考慮會指定公司從寶鋼股份采購優(yōu)質普通馬口鐵。而且，公司有保障關聯(lián)交易價格公允性的制度和機制，例如關聯(lián)交易價格按照市場價格或參照第三方價格確定、表決關聯(lián)交易議案時關聯(lián)董事及關聯(lián)股東需回避表決等。

但公司同時承認，如果不能與關聯(lián)方嚴格按照有關協(xié)議做到關聯(lián)采購公允合理，則仍有可能對公司的盈利情況產生不利影響。

寶鋼包裝近年來關聯(lián)采購整體呈下降趨勢。2012年~2014年原材料關聯(lián)采購占營業(yè)成本的比例分別為43.1%、18.3%和13.5%。證監(jiān)會在4月底給寶鋼包裝的反饋意見中，要求保薦機構、律師核查關聯(lián)采購額下降的真實性，是否存在關聯(lián)交易非關聯(lián)化安排等情況。寶鋼包裝在之后的更新稿中給出采購額下降的兩個原因：鋁材采購量上升，鋼材關聯(lián)采購占營業(yè)成本的比例下降;印鐵業(yè)務來料加工比例提高，普通馬口鐵關聯(lián)采購量下降。

海外子公司暫虧損

寶鋼包裝有兩個海外子公司——越南制罐和意大利印鐵，目前都處于暫時虧損的狀態(tài)。越南制罐2014年度虧損333萬元，意大利印鐵則虧損1128萬元。其中越南制罐在寶鋼包裝的子公司中占有重要地位。截至2014年底，寶鋼包裝及下屬公司尚在履行的重大銷售合同共14單，其中有6單是由越南制罐執(zhí)行的。

2014年上半年，越南曾爆發(fā)針對中資企業(yè)的打砸搶事件，但寶鋼包裝表示：“子公司越南制罐及時啟動應急機制，未因該事件發(fā)生人員財產損失，生產經營保持正常�！�

公司2014年主營業(yè)務毛利率受子公司意大利印鐵虧損的拖累小幅下滑，同時，2014年期間費用合計增加9786萬元，這都蠶食了公司部分利潤