標(biāo)普?qǐng)?bào)告稱，中國寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司(China Bauwu Steel Group Corporation Limited，簡稱“中國寶武集團(tuán)”，A-/穩(wěn)定/--)收購太原鋼鐵(集團(tuán))有限公司(Taiyuan Iron&Steel(Group)Co.Ltd，簡稱“太鋼”)將改善中國寶武集團(tuán)的市場地位，可能進(jìn)一步提高中國鋼鐵業(yè)的產(chǎn)能。然而，中國寶武集團(tuán)的財(cái)務(wù)杠桿在收購后出現(xiàn)適度(modestly)上升。

標(biāo)普認(rèn)為，中國寶武集團(tuán)將繼續(xù)在中國碎片化的鋼鐵行業(yè)中扮演整合者的角色，以促進(jìn)更高的行業(yè)集中度并提高運(yùn)營效率。中國寶武集團(tuán)收購太鋼后，總產(chǎn)能將達(dá)到每年1-1.1億噸。據(jù)標(biāo)普預(yù)計(jì)，中國十大鋼鐵制造商將占全國粗鋼產(chǎn)量的38.0%，高于2019年底的36.8%。但這仍遠(yuǎn)低于政府設(shè)定的2025年達(dá)到60%的目標(biāo)。

標(biāo)普認(rèn)為，提高行業(yè)集中度將有助于遏制鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩的情況。2016-2018年間，中國淘汰了1.5億噸/年落后粗鋼產(chǎn)能，幫助推高了鋼鐵價(jià)格。然而，2019年，中國粗鋼產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的9.96億噸，同比增長8.3%，令人擔(dān)憂的產(chǎn)能過剩問題再次出現(xiàn)，尤其是低附加值產(chǎn)品。

收購太鋼將鞏固中國寶武集團(tuán)在中國不銹鋼行業(yè)的市場地位。中國寶武集團(tuán)的不銹鋼產(chǎn)能將翻倍至1000萬噸/年，占2019年中國總產(chǎn)能的26%。該集團(tuán)將成為繼青山控股集團(tuán)有限公司(Tsingshan Holding Group Co.Ltd.，簡稱“青山控股”)之后，中國第二家產(chǎn)能超過1000萬噸/年的不銹鋼生產(chǎn)商。

標(biāo)普預(yù)計(jì)，在收購太鋼后，中國寶武集團(tuán)的債務(wù)/EBITDA比率將從2019年的3.2倍升至3.5倍左右，從而降低發(fā)行人信用評(píng)級(jí)的緩沖。太鋼的杠桿率也相對(duì)較高，標(biāo)普預(yù)計(jì)其2019年的債務(wù)/EBITDA比率為4.0倍至4.5倍。今年到目前為止，鐵礦石價(jià)格的上漲侵蝕了鋼鐵制造商的總體運(yùn)營利潤，并給財(cái)務(wù)指標(biāo)帶來了壓力。在標(biāo)普看來，中國寶武集團(tuán)先進(jìn)的運(yùn)營效率和多樣化的產(chǎn)品供應(yīng)可以抵消一些負(fù)面影響。

2020年8月21日，山西省國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)同意無條件將太鋼51%的股份轉(zhuǎn)讓給中國寶武集團(tuán)。2019年，太鋼粗鋼產(chǎn)能為1100萬噸/年。

本報(bào)告不構(gòu)成評(píng)級(jí)行動(dòng)。