現(xiàn)在最怕的是什么呢？一些煤炭、水泥等行業(yè)的國有企業(yè)，正好債務重組了，債轉股，又碰上2016年價格上漲，這時候腦袋發(fā)熱了，產(chǎn)能又一下子上去了，又去融資借錢來開工。

2016年以來，中國經(jīng)濟最大的困惑，就是在2015年股市泡沫破裂后，又回到了靠房地產(chǎn)拉動經(jīng)濟的情況上來。雖然今年很多地方都在說去產(chǎn)能，債轉股，但實際上，因為房地產(chǎn)市場的景氣，許多上游資源品價格已經(jīng)漲了不少。以煤炭為例，國內(nèi)港口動力煤和煉焦煤年初以來累計分別上漲了57%和61%（當然較2011年高點仍有33%和37%的下降）。一些水泥廠車水馬龍產(chǎn)能滿負荷運轉，最近北京市混凝土協(xié)會甚至發(fā)文就水泥價格上漲導致生產(chǎn)成本大幅提高召開了座談會。

一些人看領先指標，可能覺得中國經(jīng)濟已經(jīng)觸底反彈。但是，要看清楚的是，這次反彈，依然是靠在房地產(chǎn)領域居民加杠桿換來的。今年的數(shù)據(jù)很清楚，一半以上的債務融資是居民的中長期貸款（個別月份甚至達到百分之八九十），服務的對象就是房地產(chǎn)。2007年到現(xiàn)在，我國居民負債增速達到了96%。而在日本泡沫前夕，居民債務融資增速是46%，美國次貸危機前夕，這個數(shù)字是44%。

大量的融資（信貸）進了房地產(chǎn)，投資推動的經(jīng)濟增長也主要來自房地產(chǎn)。私人部門的投資增速還是在25年來最低谷徘徊。別的行業(yè)能和房地產(chǎn)一樣爭取到信貸支持嗎？現(xiàn)在來看是沒有。也就是說，說了幾年了結構轉型，到現(xiàn)在還是沒有轉，結構還是老結構，甚至可以說惡化更加嚴重了。

限購限貸，一下子就把房地產(chǎn)拉動的這個需求給打下去了。回顧一下，2014年各大城市取消限購，實際上當時整個市場是很疲軟的，取消限購后，當時的市場開工沒上去，需求是放松的，過1-2年，反映出來了，就是一二線城市庫存消化得差不多了，這個時候供求問題一出來，再加上信貸一刺激，井噴了。限購限貸的政策影響，1-2年后就會顯現(xiàn)出來。到了2017年，2018年，這些依靠房地產(chǎn)拉動的需求，什么煤炭、水泥，又下去了，價格又下去，這些企業(yè)又會陷入到困境里面。

現(xiàn)在最怕的是什么呢？一些煤炭、水泥等行業(yè)的國有企業(yè)，正好債務重組了，債轉股，又碰上2016年價格上漲，這時候腦袋發(fā)熱了，產(chǎn)能又一下子上去了，又去融資借錢來開工。到明年、后年，行情不行了，又是一屁股壞賬，這波債轉股的股東全坑進去了。

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